Tre skäl att överväga Emerging Market Debt (obligationer på tillväxtmarknader) under 2024
• Artikelförfattaren Marcelo Assalin är CFA, partner, chef för Emerging Market Debt (obligationer på tillväxtmarknader) vid William Blair Investment Management.
2023 karaktäriserades av stigande globala räntor, en stark amerikansk dollar och försämrad likviditet, vilket innebar ett utmanande klimat för Emerging Market Debt (obligationer på tillväxtmarknader). Vi räknar dock med ett starkt 2024 för tillgångsklassen. Nedan följer tre anledningar till varför, följt av vår syn på investeringsmöjligheter framåt.
- Normalisering av tillväxt och policylättnader
Även om det är sannolikt att den globala ekonomin fortsätter att gradvis bromsa in under 2024, bör tillväxten kunna leva upp till dess långsiktiga potential. I den globala kampen mot inflationen höjde många centralbanker på tillväxtmarknader räntorna snabbare än sina motsvarigheter i den utvecklade världen.
Som ett resultat av denna vältajmade och bestämda politiska reaktion började inflationen falla tidigare och snabbare i tillväxtmarknadsländerna. Ett mindre svårhanterat finansiellt klimat under 2024 bör kunna stödja den ekonomiska tillväxten.
- Stabila fundamentala förhållanden för krediter
Vi bedömer att tillväxten i den reala bruttonationalprodukten (BNP) för vårt investeringsuniversum kommer att vara 3,5 % under 2024, bara marginellt lägre än 2023. Vi förväntar oss också en stabil finanspolitik och skulddynamik. Enligt vår uppfattning bör underskottet i budgetbalansen och den totala statsskulden förbli relativt stabil på cirka 5,2 % respektive 57,5 % av BNP. Från ett bytesbalansperspektiv förväntar vi oss ett överskott i basbalansen (bytesbalansen plus utländska direktinvesteringar) på cirka 1,5 % av BNP under 2024.
- Råvarupriser ger stöd
Råvarupriserna bör också kunna understödja den ekonomiska tillväxten på tillväxtmarknader, enligt vår åsikt. Inom energi förväntas utbuds- och efterfrågefaktorer balansera varandra in i 2024 givet historiskt låga lagernivåer, genomsnittlig spekulativ positionering och en latent geopolitisk riskpremie. Inom industrimetaller tror vi att priserna fortsätter att understödjas av den gröna efterfrågedynamiken i Kina, Europa och USA, och att utbudsökningar bör dämpas på grund av brist på nya projekt och låg lönsamhet.
Möjligheter för EM debt (obligationer på tillväxtmarknader)
När det gäller tillväxtmarknadsobligationer i hård valuta (valutor utgivna av länder som anses ekonomiskt och politiskt stabila såsom USD, EUR och GBP) tror vi att den globala marknadsmiljön kommer att gynna avkastningen för högavkastande obligationer (high yield), och vi fortsätter att positionera våra portföljer för en komprimering av spreadar mellan high yield obligationer och obligationer med investment grade rating.Vi fortsätter också att se utrymme för fundamental differentiering och föredrar länder som har lättare att få tillgång till multilateral och bilateral finansiering, särskilt länder på så kallade gränsmarknader (frontier markets) och inom finansiellt stressade tillgångar.
På lokala marknader tyder valutornas motståndskraft mot stigande amerikanska räntor och högre volatilitet i USA:s statsobligationer på att investerare har en låg positionering, att det finns lägre externa finansieringskrav bland jämförelseindexländer samt att utsikterna för tillväxt på tillväxtmarknader i förhållande till utvecklade marknader har förbättrats. Länder med högt beta kan komma att se snabba monetära lättnader, vilket kan stödja dessa trender. Samtidigt bör en lättnad av de globala likviditetsförhållandena gynna gränsmarknader som söker extern finansiering, anser vi.
Företagskrediter på tillväxtmarknader har uppvisat en kombination av differentierade fundamentala drivkrafter, gynnsamma utbudstekniska förhållanden och attraktiva relativa värderingar på valda delar av räntekurvan för statsskuld. Även om oron för refinansiering har dykt upp i takt med att räntorna har stigit, har många emittenter medelfristiga fasta löptider med låg ränta, vilket gör det möjligt för dem att rida ut den nuvarande räntevolatiliteten utan större försämring av kreditkvaliteten.Vi letar efter investeringsmöjligheter där gynnsamma fundamentala kreditförhållanden och attraktiva spreadar sammanfaller. Obligationer med kort löptid har utvecklats bättre, men möjligheter i längre obligationer börjar dyka upp.
Risker
Även om vi har en stark övertygelse i våra utsikter för 2024, finns det övergripande risker. Den amerikanska centralbanken kan komma att hålla fast vid en kontraktiv penningpolitik för länge, vilket kan leda till en amerikansk recession. Geopolitiska spänningar kan också fortsätta att tynga investerarnas riskvilja. Det har dock alltid funnits potentiella störande element, och de nuvarande riskerna är välkända och förmodligen fullt inprisade.
Den här artikeln är ett utdrag från vårt blogginlägg, ”EM Debt: From Headwinds to Tailwinds.” Klicka här för att läsa hela blogginlägget.
Marcelo Assalin
CFA, partner, chef för Emerging Market Debt (obligationer på tillväxtmarknader)
William Blair Investment Management
